摩根大通:从四大维度判定异日一年股、债市场受迎接程度

摩根大通指出,在2019年的大片面时间里,市场最大的悖论都是这个:市场上涨得越高,投资者从股市撤出的资金就越众,配置到债券上的资金也越众。这一趋势在往年6月达到巅峰,那时,尽管标普500指数创下历史新高,但以前6个月以美元计算的资金外流周围也创造了历史纪录。    

尽管自那以来,市场人士普及达成共识——股市不息走高很大程度上是受到美联储向市场注入起伏性的影响。然而,矛盾照样存在:投资者不息从股市撤资,并将资金配置到债券和货币市场基金。    

关于这一悖论,摩根大通衍生品策略师尼克帕纳吉尔佐格鲁(Nick Panagirtzoglou)在他最新的起伏性通知中写道:

第三,投资者能够属意一些关键指标的变化。

其中,纽约证交所用来衡量美国幼我投资者杠杆率指标的借方余额净额,就是评估散户投资者头寸的关键指标之一。最新的借方余额净额表现,美国幼我投资者在2018年第二季度展现的极端杠杆率已经基本息灭。但正如摩根大通策略师指出的那样,尽管股市外现强劲,但这一指标往年有所消极。这再次表明,往年美国散户投资者是众么不愿意行使他们的资金投资股票。

帕纳吉尔佐格鲁总结道,1月的资金起伏情况,专门重要,由于这清淡是散户投资者进走全年资产配置的月份。

按照前一年的股票/债券外现和资金起伏情况,投资者能够有效地推想异日一年资金起伏状况和市场炎度。摩根大通认为,股票的最大买家不是散户和机构投资者,而是企业(大周围回购走动)。该走认为,就股票资金起伏而言,2019年的情况看首来更像2012年或2016年,2020年能够更像2013年或2017年。

最先,幼摩认为吾们答该关注历史数据挑供的新闻。

这栽不宁愿也能够外明,杠杆化的美国散户投资者认为,他们的股票敞口和杠杆率已经处于临界点,所以即使在股市处于历史高点时,他们也不愿不息添持。

换言之,2019年散户投资者的严肃立场能够是对2018年股市调整的回答,鉴于2019年牛市走情基本上是由机构投资者和美联储推动的,散户投资者在2020年的投资添长潜力还很大,有看成为股市的大买家。

全球产业周期进入2020年展现进一步改善的迹象,摩根大通认为这答该会促使资金从债券型基金转向股票型基金。自10月24日以来,PMI订单和库存的上升轨迹不息撑持着宏不都雅经济的苏醒。月终即将浓密公布的制造业、服务业PMI数据,将为投资者判定全球经济的苏醒势头挑供重要按照。

末了一个必要考虑的因素是,各资产类别的全球利润率。

往年各国央走纷纷降息后,现金和债券的利润率清晰矮于此前程度,也清晰矮于股票。所以,幼摩展望,在异国负面状况展现的情况下,散户投资者或其他资产配置者今年很难再次无视股票的利润率上风,也很难不重新配置更众的股票头寸。

以前几周的起伏状况是否相符“大轮换”(资本从青睐债市到属意股市的变化)理论?答案是否定的。由于不管你看的是股票基金的资本起伏情况,照样以前一两个月的全球资金配置状况,情况都是相通的——流入债券型基金的资金保持强劲添长,流入股票型基金的资金仅为幼幅增补。

原形上,从历史数据上看,全年股票基金资本起伏与1月份资金起伏之间存在隐微的正有关有关。比如在2013年的前一个大轮换周期,股票资金起伏的变化就专门清晰。幼摩展望,在今年1月份流入股市的资金,几乎能够占全年资金流入量20%,是判定全年资金流向的重要风向标。

第二,属意宏不都雅经济形式的变化。

正如前文所言,尽管市场每天都创下历史新高,但从资本的起伏情况来看,吾们还很难对股市的前景有余信念。至于接下来这一年,股债市场的资本起伏的预期,帕纳吉尔佐格鲁认为,以下几个因素值得投资者额外仔细。